大盘稳步向前等待向上突破 推荐15股值得买入(8)

　　迪森股份 300335

　　研究机构：长城证券 分析师：郑川江 撰写日期：2014-07-15

　　投资建议

　　预计14-16年eps分别为0.31、0.45、0.68,对应pe为41X、28X、18X。我们认为国家部门的政策推动将促进行业快速发展,而且随着天然气价市场化改革和环保政策不断趋严,生物质能的环保优势和成本优势更加明显,看好公司作为龙头企业的发展前景,给予“强烈推荐”的评级。

　　投资要点

　　事件:公司公布2014年半年度业绩预告。公司上半年归属上市公司股东净利润为0.31-0.35亿,同比增长-25%至-15%。长城观点:业绩符合预期:公司上半年实现净利润0.31-0.35亿,同比下降25%-15%,业绩下降主要是因为1、公司下游客户受宏观经济影响,部分客户开工率不足导致用气量下降;2、去年同期公司有900万元的乳化焦浆EGC代油及燃油锅炉改造项目补贴,使得今年上半年结转的政府补助收入大幅度下降,公司上半年扣除非经常性损益后的净利润为0.31-0.35亿,与去年同期的0.33亿相比增加-6.5%至6.6%。

　　政策利好生物质能供热发展,继续看好公司成长:过去政策的不明确阻碍着生物质能的推广,但2013年底以来一系列政策的出台表明行业将快速发展。前不久国家能源局和环保部联合发文的关于开展生物质能成型燃料锅炉供热示范项目建设的通知更是促使市场进入快速启动阶段,未来一年公司的订单有望持续释放。公司今年多个大型项目陆续要投产,徐记、亚园、权盛等项目预计14年能带来7-9万吨BMF用量,全部投产后将贡献每年26-30万吨BMF用量,望使业绩大幅增长。

　　公司现金充足,未来扩张无忧:迪森作为唯一一个生物质能供热上市公司,现金充足、资金成本也相对较低,不会遇到行业内其他小企业资金瓶颈的问题,加上公司项目回款期短,资金周转相对较好,易于产生规模效应,这些都为公司未来扩产奠定了基础。目前公司净资产8.0亿,资产负债率低,仅在手现金就多达2.9亿。假设公司未来增加4-5亿短期借款,按照25%左右的投资回报,8.0亿的投资能带来2.0亿左右的净利润,是2013年0.7亿净利润的3倍,未来扩张无忧。

　　投资建议:预计14-16年eps分别为0.31、0.45、0.68,对应pe为41X、28X、18X。我们认为国家部门的政策推动将促进行业快速发展,而且随着天然气价市场化改革和环保政策不断趋严,生物质能的环保优势和成本优势更加明显,看好公司作为龙头企业的发展前景,给予“强烈推荐”的评级。

　　风险提示:项目进度不达预期。