券商研报：大盘洗洗更健康 9股好戏在后头(5)

　　中文传媒:智明星通业绩承诺彰显成长性 传统龙头迈出转型重大步伐

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘疆 日期：2014-08-13

　　事件描述

　　公司披露发行股份及支付现金购买智明星通并募集配套资金报告书(草案),相比6 月份披露的预案,标的方明确了对2014-2016 年的业绩承诺及相应的补偿机制,2014-2016 年扣除非经常性损益(特指除取得持续三年以上政府补助和税务返还以外的非经常性损益)后的净利润不低于人民币1.51 亿元、2.02 亿元和2.51 亿元。

　　整体方案为:智明星通的交易价格为26.6 亿元,其中股份对价16.492 亿元(以12.73 元/股发行129,552,238 股),现金对价10.108 亿元,同时募集配套资金不超过88,666.67 万元,发行价格不低于11.46 元/股,向不超过10 名特定投资者非公开发行股份合计不超过77,370,564 股。

　　事件评论

　　收购智明星通是公司转型的重大一跃,吻合我们传统媒体转型的这条逻辑,显著提升公司未来的发展预期。公司作为传统出版发行龙头,尽管护城河明显主业稳健,但向新媒体转型是所有传统媒体的必由之路,越早转型先发优势越明显。尽管公司原主业与智明星通的业务并无太多相同之处,但收购智明星通相当于公司建立了一个全新的优质新媒体业务平台,基于平台未来有很广的延展空间。

　　智明星通是A 股公司中罕有的具备平台属性的国际化互联网企业。智明星通的优势发展区域在海外,目前已经建立了覆盖全球40 余个国家和地区的业务网络,拥有5000 万月活跃用户;以免费安全软件和导航网站为切入点,通过搭建游戏运营发行平台(337.com)和电商服务平台(行云)实现流量变现。目前游戏产品已逐渐开始实现大体量的利润,成功自主研发或代理运营了包括《开心农场》(自主研发)、《Age of Warring Empire》(自主研发)、《Battle Alert》(自主研发)、《世界争霸》(自主研发)、《弹弹堂》在内的20 余款网页游戏和移动网络游戏;电商服务平台也开始发力,目前致力于国际化推广的外贸电商约200 多家,行云的客户已接近100 家。

　　从智明星通数据来看明显进入快速增长阶段,收购估值基本合理。智明星通上半年已经实现营业收入4.62 亿元,净利润7600 万元超过去年全年,因而对应2014 年利润承诺17.6 倍的估值尽管不低但合理,发展潜力不可限量。随着公司靓丽的转型落地,我们给与公司“推荐”评级。