券商评级：调整蓄能只待飙升 12股王牌要握牢(7)

　　京威股份:并购不确定性消除 打开公司成长空间

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张乐 日期：2014-09-18

　　事件:公司发行股份并支付现金购买资产事项已过会,18日将复牌。

　　公司17日发布公告称,公司发行股份并支付现金购买资产事项获得证监会上市公司并购重组审核委员会无条件审核通过。经公司申请,公司股票将于9月18日开市起复牌。对此我们有如下点评:

　　并购不确定性消除,打开公司成长空间。

　　并购后京威股份和福尔达有望发挥“1+1大于2”的效果,此外,市场对公司本次收购标的福尔达的汽车电子业务认知仍很不充分。我们认为,福尔达的空调控制系统、车身控制系统、无钥匙进入系统、轮胎防爆预警系统等汽车电子产品技术已经成熟,随着中高端车型占比提升以及安全法规逐步升级,未来两年渗透率将大幅提升。公司通过收购福尔达进入汽车电子领域,打开新的成长空间。

　　公司原有业务拐点确立,未来增长斜率向上。

　　公司2季度毛利率同比提高2.9个百分点,结束公司单季度毛利率自12年来同比持续下滑的情况,与公司募投项目量产、内部成本控制能力提升有关。未来随着消费升级带来的高端车型、SUV车型占比提升,德系、美系车型选用铝合金外饰件比例提升,以及豪车国产化进程加快,铝合金外饰件渗透率将有所提升,市场空间扩大。公司作为铝合金外饰件行业龙头有望受益。

　　投资建议。

　　考虑收购带来的股本摊薄情况,我们预计公司14-16年EPS分别为0.64元、0.81元、1.04元,对应停牌前股价的PE分别为19.2倍、15.1倍、11.8倍,估值仍低于其他汽车电子类公司。公司收购福尔达后有望分享汽车电子行业的快速增长,业绩有望持续超预期,实现戴维斯双击,维持“买入”评级。

　　风险提示。

　　宏观经济增速低于预期;汽车行业竞争加剧。