券商评级：大盘企稳回升 13只错杀股强势爆发(8)

　　航天科技:营收保持稳定增长 融资落地助推三大产业加速发展

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：符健 日期：2014-09-19

　　事项:航天信息发布2014年半年报:实现营业收入81.14亿元,同比增长19.47%;净利润6.32亿元,同比增长6.88%;每股收益0.68元;每股净资产6.70元。公司业绩基本符合我们的预期。

　　平安观点:

　　渠道销售和系统集成双发力,助推营收稳定增长

　　公司营收同比增长19.47%,增速远远高于去年同期,主要原因一是公司不断拓展业务领域,完善渠道建设,提高服务渠道的营销能力和市场化意识,渠道销售规模扩大;二是公司利用自身的技术优势、资金优势、资质优势等资源,积极参与行业招投标及系统集成项目,同时加大自主软件产品的研发,使公司网络、软件与系统集成业务规模扩大。值得注意的是,公司预收账款同比增长36.56%,公司下半年业绩快速增长值得期待。

　　公司毛利率为19.6%,与去年同期相比下降1.3个百分点,主要是由于本年渠道销售以及系统集成业务增长较快,而渠道销售及系统集成业务毛利率较低使得营业成本上升较快所致。随着公司渠道建设的逐渐完善和产品销售结构改善,我们预计毛利率有进一步上行的空间。

　　公司销售费用率为2.45%,与去年同期相比上升0.32个百分点,主要由于公司经营规模扩大带来的费用增加;公司管理费用率为4.17%,与去年同期相比下降0.61个百分点。

　　融资方案落地,三大支柱业务有望加速发展

　　14年8月国务院通过公司发行24亿可转换债的方案,公司拟将募集资金投资于金税产业升级、金融电子支付、自主安全的物联网技术三大重点领域,有望通过资本运营方式助推三大重点产业快速发展。分项目来看,我国“营改增”政策加速推进,公司在防伪税控系统市场不断推出新品;公司13年收购北京捷文和深圳德诚,战略布局金融支付领域;物联网市场方面,公司已有多项专利技术储备。此次融资方案落地,有望加速三大产业技术升级和市场拓展进程,公司三大业务有望加速发展,长期成长空间进一步开启。

　　首次覆盖给予“推荐”评级,目标价25元:

　　暂不考虑外延扩张影响,我们预计公司14-16年EPS分别为1.36、1.58和1.84元。我们认为市场对公司股价存在低估,因而首次覆盖给予“推荐”评级,目标价25元,对应15年约16倍PE。

　　风险提示:市场竞争风险、重大技术变革风险