快速调整是“上车”机会 国泰君安：医药10股现黄金买点(5)

　　和佳股份:年底收官再获订单 全年订单近20亿元

　　和佳股份 300273

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：胡博新,丁丹 撰写日期：2014-12-31

　　事件:

　　公司公告与关于与安乡县人民医院签订《合作框架意向书》,项目投资不超过人民币3亿元。

　　评论:

　　订单基本达到全年计划,长期增长保障。加上安乡县人民医院的3亿整体订单,公司全年累计订单量接近20亿元,基本完成年初制定的规划。公司深耕县级医院市场,模式优势突出,2015年订单总量有望持续增长,为未来2~3年快速增长提供足够保障(2014~2016)。

　　维持2014~2016年EPS0.46/0.68/0.93元。中短期来看,公司业绩成长有订单保障,长期来看,医疗信息化、血液净化和康复医疗等新业务逐步起步,支撑长远发展。公司的模式和平台优势突出,难以复制超越,维持增持评级。目标价30元。

　　2014年整体建设订单20亿目标基本完成。继12月23日始兴县人民医院2.8亿整体订单,公司再获3亿订单,2014年累计整体建设订单19.43亿元,基本完成了2014年20亿的订单规划目标。对比2013年只有4亿的订单规模,2014年上了新台阶。之前市场担忧地方债务和反腐等因素对订单影响,实际并不是非常严重,目前县级医院医疗服务供给不足,建设需求具有一定刚性。公司招商团队2年时间也积累了丰富的客户基础,我们预计2015年新签订单规模超20亿元。

　　订单风险相对可控。由于融资租赁期较长,公司对整体建设项目都有严格风险控制指标,承建项目都有政府担保,对医院未来的业务还款能力都有系统评估。对于安乡县人民医院3亿建设项目,其中1亿元由医院或政府拨付,2亿由公司提供融资租赁支持。2013年安乡县人民医院营业收入约1.6亿元,目前已有的439张病床超负荷运作,未来900张病床的新院建成后,业务收入可迅速提升1倍,履约可行性强。

　　激励推出后,动力充足。12月初,公司董事长出资为核心骨干增持公司股权,并保底承担风险收益。此次增持人均资金277万元,增持均价21.46元(不含利息成本),激励力度非常充足。内部激励优化对公司加速整体建设工程推进,提高整体订单的效益起到重要作用。

　　风险提示:订单确认进度低于预期;应收账款增长过快风险