券商评级：暴跌之下何处是底 12股坚守不移(5)

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　　泰禾集团:设立员工持股计划,众志成城上下一心

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：涂力磊,贾亚童 日期：2015-07-03

　　投资要点:

　　事件:公司公告员工持股计划。

　　设立员工持股计划,众志成城上下一心。按照企业2015年1季度末数据,公司大股东和关联方持股比例在75%上下。按照目前347.87亿市值测算,有效流通市值在87亿上下。本次员工持股方案上限为12亿,占当前流通市值的13.79%。我们认为一旦方案完成后,不仅有利于实现员工激励,对企业股价也将起到稳定作用。

　　计划涉及范围广。本员工持股计划,拟参与人数不超过500人,其中包括公司部分董事、监事、高级管理人员等11人。

　　员工持股计划的资金来源。员工持股计划委托招商财富资产管理有限公司管理,拟在6个月内分3期实施,3期总规模不超过12亿元,按照不超过2:1的比例设立优先级份额和劣后级份额,大股东福建泰禾投资有限公司承担动态补仓及优先级本息差额补足义务,并以其名下持有的不低于2亿元市值泰禾集团股票质押,为优先级本息提供质押担保。

　　涉及总量相对较大:以员工持股计划的总规模上限12亿元和公司2015年6月24日的收盘价34.2元测算,员工持股计划所能购买和持有的标的股票数量上限约为【3509】万股,占公司股本总额的【3.45】%。

　　泰禾多元化,大金控版图日渐清晰。公司前期已参与设立海峡人寿,泰禾集团大金控战略架构逐渐清晰、丰满。考虑企业此前已成功布局福建农商行、东兴证券,大股东参股海峡银行,本次上市公司参与海峡人寿后泰禾系已在银行、券商、保险等领域抢占先机。目前企业房地产主业资金快速回笼,未来公司仍具备充裕金融投资资金。

　　投资建议:维持“买入”评级。我们预计公司2015、2016年每股收益分别是1.25和1.57元。公司停牌日收盘价为34.2元,对应2015年PE为27.36倍,2016年PE为21.78倍。考虑同类型“金控+地产”概念公司动态平均估值50XPE左右,给予公司2015年40倍市盈率,对应目标价格50元,维持“买入”评级。

　　主要不确定因素。行业基本面复苏不达预期。合规提示:根据公司2015年一季报披露,海通证券自营(约定购回式证券交易专用证券账户)持有【泰禾集团000732】超过总股本1%。