券商评级：暴跌之下何处是底 12股坚守不移(6)

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　　百润股份:15年上半年录得净利润略超预期

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞 日期：2015-07-03

　　事件提要:百润股份7月2日晚发布业绩预告修正公告,修正其15年1-6月可比净利润增速至300%-350%。去年同期公司可比业务(包括香精香料及预调酒生产及销售业务)的净利润为1.43亿元,预计15年上半年净利润将位于5.71-6.42亿元区间。

　　百润股份发布业绩预告修正公告,公司此前于15年一季报中披露,其预计半年度归属于上市公司股东的净利润仅同比小增0%-20%。鉴于公司于15年6月10日完成了发行股份收购上海巴克斯酒业有限公司100%股权之重大资产重组事宜,并将其纳入合并报表范围,公司修正其15年1-6月可比净利润增速至300%-350%。去年同期公司可比业务(包括香精香料及预调酒生产及销售业务)的净利润为1.43亿元,预计15年上半年净利润将达5.71-6.42亿元,对应每股收益1.27-1.43元。

　　单季度来看,二季度净利润下限值为2.69亿元,上限值为3.40亿元;公司一季度可比口径净利润3.41亿元,故二季度下限值环比下滑21.2%,上限值几乎持平。

　　公司所公布的数值略高于我们此前的预期。我们在百润股份系列报告—《“微醺”时代》中曾预测,15年上半年巴克斯酒业营业收入有望达到18.5亿元,假设净利润率维持30%,则净利润将达约5.55亿元。另外,预调酒行业旺季往往在三、四季度,巴克斯酒业过往经营情况来看亦印证了这一行业特性。13、14年度,巴克斯酒业传统旺季(3-4季度)与传统淡季(1-2季度)的营业收入比例分别为31.4%:68.6%;37:2%:68.8%;因此预计15年度上市公司下半年净利润亦将略高于上半年。即使剔除淡旺季影响,仅以业绩预告作为指引,则保守预计15年全年应录得净利润11.42-12.84亿元,对应每股收益2.55-2.87元/股。当前股价对应15年市盈率约为43-48倍。

　　鉴于近两周以来A股回调较大,我们对百润股份同类型的A股食品饮料行业上市公司的可比估值进行了更新。食品饮料行业16年市盈率中值由15年5月7日的32.9倍上升至目前的36.7倍,可见在市场动荡之时,食品饮料个股仍然是较好的防御性品种。