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古井贡酒跟综简报:年份原浆销售良好,省外扩张有序进行
古井贡酒 000596
研究机构:国海证券 分析师:余春生 撰写日期:2015-09-06
投资要点:
1、战略单品年份原浆价位适合大众商务消费,销售占比持续提高
古井贡酒作为老八大名酒,具有很深的历史文化沉淀,前几年推出的“年份原浆”子品牌容易在消费者心智中产生古典的美感和高品质的印象,消费者接受度高并具有较强的消费粘性。此外,年份原浆献礼版(省外幸福版)和5年版终端销售价格带在100-200元,比较适合目前大众商务消费能力,市场也容易走量。
在近几年白酒行业深度调整中,古井率先走出困境,恢复正增长。我们认为,除了公司营销能力较强外,公司产品结构也是非常关键的原因。
2、省内受益消费升级,5年年份原浆销售增速已超过献礼版
目前安徽省内100元以上的市场基本上由古井贡酒和口子窖两家垄断,其它如迎驾贡酒、金种子酒都主要集中在80元以下的市场。近年来,随着消费升级,安徽市场中高端酒价格带逐渐由95-105元/500ml升级到130-150元/500ml。
古井贡酒年份原浆14年营收占比约60%,2015年上半年已达70%。上半年,古井贡酒年份原浆5年(终端价约140-160元/500ml)增长速度已超过古井贡酒年份原浆献礼版(终端价约100元/500ml)。原来年份原浆献礼版收入占比高于5年,目前年份原浆献礼版和5年基本持平。
3、省外继续不断扩张,河南市场志在打造第二个安徽市场
2014年古井贡酒在安徽的营收占比约在60%以上,近年来重点拓展河南、山东、江苏和浙江等省外市场,其中河南市场由于本地白酒品牌中高端酒不强势,公司列为重中之重来打造,志在“打造成第二个安徽市场”。我们预计2015年全年在河南市场的销售额含税15个亿左右。另外,从市场调研情况了解,省外市场如江苏的苏南地区,浙江的温州和嘉兴地区,古井贡酒年份原浆的销售氛围都不错,并有持续升温的趋势,有望成为未来重要的增长点。
4、公司强化内部管理,生产制造成本有望下降
公司今年加强了内部成本控制,如包材招标方面强化了市场竞争,同时能源如煤炭等价格下降,公司盈利能力应该有所增强,销售毛利率有望略有提高。
5、盈利预测与投资建议
我们认为,古井贡酒战略单品年份原浆定位清晰,价格符合目前的经济消费水平,全国化扩张之路可以期待。预测2015/16/17年EPS分别为1.31/1.52/1.85元,对应2015/16/17年PE为24.21/20.93/17.17倍,维持公司“买入”评级。
6、风险提示
市场拓展不达预期。
基金名称 | 持股数(万股) | 持股比例 | 持仓变化(万股) | 持股市值(万元) | 占净值比例 | 占个股流通市值比例 |
40.00 | 7.09 | 40.00 | 1867.20 | 1.56 | 0.10 | |
50.03 | 2.38 | 50.03 | 2335.56 | 2.15 | 0.13 | |
30.00 | 18.32 | 0.00 | 1400.25 | 0.22 | 0.08 | |
13.99 | 0.14 | 13.99 | 652.95 | 0.11 | 0.04 | |
2.99 | 0.08 | 2.99 | 139.57 | 0.06 | 0.01 | |
0.08 | 0.12 | 0.08 | 3.55 | 0.11 | 0.00 | |
0.14 | 0.03 | 0.14 | 6.54 | 0.03 | 0.00 | |
3.32 | 0.10 | 3.32 | 154.80 | 0.08 | 0.01 | |
207.76 | 3.62 | 207.76 | 9698.35 | 2.51 | 0.54 | |
7.51 | 7.14 | 7.51 | 350.38 | 3.93 | 0.02 | |
4.30 | 13.66 | 4.30 | 200.72 | 8.06 | 0.01 | |
57.98 | 4.17 | 57.98 | 2706.63 | 2.85 | 0.15 | |
12.00 | 15.93 | 12.00 | 560.16 | 1.91 | 0.03 | |
58.55 | 5.46 | 58.55 | 2733.11 | 4.71 | 0.15 | |
2.40 | 15.55 | 2.40 | 112.03 | 2.45 | 0.01 | |
45.99 | 8.78 | 45.99 | 2146.89 | 6.54 | 0.12 | |
2.33 | 4.02 | 2.33 | 108.76 | 2.46 | 0.01 | |
5.00 | 1.18 | 5.00 | 233.40 | 0.87 | 0.01 | |
0.20 | 0.14 | 0.20 | 9.14 | 0.13 | 0.00 | |
0.75 | 0.36 | 0.75 | 35.01 | 0.34 | 0.00 | |
0.25 | 0.13 | 0.25 | 11.48 | 0.12 | 0.00 | |
0.01 | 0.06 | 0.01 | 0.47 | 0.00 | 0.00 | |
10.41 | 4.05 | 10.41 | 485.94 | 2.71 | 0.03 | |
1.62 | 0.12 | 1.62 | 75.67 | 0.08 | 0.00 | |
0.26 | 0.29 | 0.26 | 12.14 | 0.23 | 0.00 | |
20.80 | 3.71 | 20.80 | 970.81 | 2.83 | 0.05 | |
0.08 | 0.07 | 0.08 | 3.73 | 0.05 | 0.00 | |
2.26 | 0.14 | 2.26 | 105.26 | 0.10 | 0.01 | |
5.24 | 2.55 | 5.24 | 244.38 | 2.12 | 0.01 | |
51.43 | 5.84 | 51.43 | 2400.70 | 4.79 | 0.13 | |
0.05 | 0.41 | 0.05 | 2.26 | 0.09 | 0.00 | |
20.36 | 2.14 | 20.36 | 950.40 | 1.69 | 0.05 | |
21.54 | 0.31 | 21.54 | 1005.49 | 0.29 | 0.06 | |
0.37 | 0.17 | 0.37 | 17.44 | 0.14 | 0.00 | |
40.00 | 2.00 | 40.00 | 1867.20 | 1.83 | 0.10 | |
38.45 | 1.80 | 38.45 | 1794.85 | 0.66 | 0.10 | |
1.06 | 0.12 | 1.06 | 49.48 | 0.11 | 0.00 | |
3.71 | 0.14 | 3.71 | 173.18 | 0.11 | 0.01 | |
2.00 | 0.18 | 2.00 | 93.36 | 0.16 | 0.01 | |
0.28 | 0.14 | 0.28 | 13.07 | 0.11 | 0.00 | |
64.63 | 2.13 | 64.63 | 3016.93 | 2.12 | 0.17 | |
1.59 | 3.68 | 1.59 | 74.18 | 3.25 | 0.00 | |
0.24 | 0.21 | 0.24 | 11.20 | 0.17 | 0.00 | |
0.76 | 0.66 | 0.76 | 35.48 | 0.62 | 0.00 | |
2.35 | 1.21 | 2.35 | 109.70 | 0.98 | 0.01 | |
220.00 | 2.93 | 220.00 | 10269.60 | 2.45 | 0.57 | |
0.54 | 0.06 | 0.54 | 25.21 | 0.05 | 0.00 | |
23.28 | 1.83 | 23.28 | 1086.71 | 1.55 | 0.06 | |
0.02 | 0.20 | 0.02 | 0.93 | 0.15 | 0.00 | |
68.00 | 0.41 | 68.00 | 3174.21 | 0.34 | 0.18 | |
10.00 | 0.64 | 10.00 | 466.80 | 0.56 | 0.03 | |
69.21 | 1.05 | 69.21 | 3230.78 | 0.87 | 0.18 | |
5.80 | 0.14 | 5.80 | 270.70 | 0.10 | 0.02 | |
28.00 | 0.11 | 28.00 | 1307.04 | 0.09 | 0.07 | |
28.93 | 2.90 | 28.93 | 1350.45 | 2.03 | 0.08 | |
107.24 | 4.25 | 107.24 | 5006.03 | 3.51 | 0.28 | |
20.00 | 0.22 | 20.00 | 933.53 | 0.19 | 0.05 | |
2.41 | 0.74 | 2.41 | 112.50 | 0.69 | 0.01 | |
0.14 | 0.14 | 0.14 | 6.32 | 0.11 | 0.00 | |
0.05 | 0.14 | 0.05 | 2.33 | 0.00 | 0.00 | |
2.36 | 0.13 | 2.36 | 110.16 | 0.11 | 0.01 | |
0.25 | 0.56 | 0.25 | 11.67 | 0.50 | 0.00 | |
53.27 | 4.39 | 53.27 | 2486.61 | 2.90 | 0.14 | |
0.05 | 0.01 | 0.05 | 2.13 | 0.01 | 0.00 | |
6.39 | 0.61 | 6.39 | 298.39 | 0.58 | 0.02 | |
0.24 | 0.29 | 0.24 | 11.12 | 0.26 | 0.00 | |
30.77 | 2.58 | 30.77 | 1436.34 | 1.84 | 0.08 | |
0.25 | 0.14 | 0.25 | 11.67 | 0.11 | 0.00 | |
24.71 | 0.58 | 24.71 | 1153.40 | 0.54 | 0.06 | |
1.50 | 0.45 | 1.50 | 70.02 | 0.03 | 0.00 | |
0.01 | 0.20 | 0.01 | 0.47 | 0.01 | 0.00 | |
0.20 | 0.10 | 0.20 | 9.47 | 0.09 | 0.00 | |
372.30 | 0.39 | 372.30 | 17379.10 | 0.31 | 0.97 |