食品饮料：啤酒行业格局可能巨变 基金重仓四股(6)

　　公司三季度报表数据可能低于预期,但经销商库存有所下降。四季度通过广告支持和终端促销逐步解决持续动销问题,但费用将提高,明年继续看空白市场和新渠道渗透。回顾看,产品仍是作为年轻人的酒精饮品特点,年初的爆发难以年化,我们略下调15、16年EPS为2.51、3.65元,下调目标价区间100-110元,关注预期下调后的超跌机会,维持“强烈推荐-A”评级。

　　三季度报表可能低于预期,但经销商库存下降。根据我们之前的判断和公司给出的盈利预测,三季度预计收入9-9.5亿,四季度10-10.5亿。但根据草根调研,7月份出货180万箱,环比6月有所下降,根据当前的玻璃瓶和罐装比例计算,月收入(扣税)预计为2.7-2.8亿,8月份比7月出厂收入环比继续下降,虽然9月份可以通过向渠道加大投放的方式完成预定任务的下限。之前预计加上香精业务全年收入接近35亿,净利润11亿,从目前三季度出货情况看,全年收入低于原来市场预期的可能性较大。从经销商库存角度看,8月份下降为2个月库存,反映产品在终端有持续动销。

　　旺季到来,更换新代言人,加大费用投放解决持续动销问题。预调酒刚开始淡旺季不显著,公司对产品的运作模式与快消品相似,但今年看其终归仍是年轻人的酒精饮料,可能仍遵循传统酒精饮料的淡旺季特点。因此公司可能要调整销售模式向传统酒类靠拢,旺季前加大推广,重点打造年轻人酒精饮料的消费场景。目前公司也在对市场策略进行调整:1)根据之前的公司策略,旺季加大促销投入,目前公司以轻松自在的主旋律更换双代言人,为当前最受年轻人关注的偶像,微博阅读量10小时超过100万,转发10万次。2)未来出厂价格和终端指导价格不会发生太大变化,终端促销的力度加大,并且推出礼盒装等组合满足多样需求。预调酒需求仍是有基础的,广告支持和终端促销预计很快缓解已有市场的持续动销问题,不过竞品增加及库存问题仍使公司下半年费用投放或比原先预期提高。

　　未来如何增长?继续看空白市场和渠道渗透。除了单点的持续动销,公司目前的铺货率仍然不高,按照可乐在非餐饮渠道的终端数量为参照,目前RIO只有30%。同时餐饮渠道还未铺设,虽然难度较大,但是对预调酒而言,餐饮渠道无疑是非常大的蛋糕。公司碍于产能限制和已有渠道动销问题,并未急于填充空白市场和渠道。同样对比莫斯利安2013年到2015年终端数量与收入的变化,2013年底20万终端对应33亿收入,2014年70万终端对应亿收入。按照目前RIO的35万终端对应全年30多亿的收入,随着年底新厂投产,新市场开拓势将会继续,空白区域和可铺设的餐饮渠道收入体量预计仍然巨大,未来两年仍享受铺货式增长。