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伊利股份中报点评:逆境中保持增长,市场份额持续提升
伊利股份 600887
研究机构:长城证券 分析师:张威威 撰写日期:2015-09-02
我们看好国内乳业未来的发展。伊利逐渐发展成为奶源、产品、品牌、渠道俱佳的乳制品平台公司,品类不断丰富,成本费用控制能力强。预计2014-2016年EPS分别为0.80/0.96/1.14元,对应PE分别为20/17/14X,维持“强烈推荐”投资评级。
业绩略低于预期:公司上半年实现营业收入298.56亿,同比增长9.42%,实现归母净利润26.62亿,同比增长16.11%,扣非后归母净利润增长23.29%。
其中Q2收入和净利润分别同比增长5.38%和12.47%,略低于我们此前预期。
业绩低于预期的主要原因,我们推测是原奶价格下降以及行业竞争激烈,公司增加促销、买赠活动导致ASP下降,因而公司销量增长较快而收入增速和毛利率低于预期。2015年6月公司液态奶市场份额为29.6%,同比提升2.3pct;上半年运输装卸费同比增长26%;Q2原奶价格较去年同比下降15%以上,而公司Q2毛利率仅同比持平;这些说明公司在通过促销走量。
行业增速放缓,公司好于行业平均:2015年上半年全国乳制品产量同比增长1.78%,乳制品行业收入和利润总额分别同比增长2.87%和15.34%。
行业销量增长低迷,而受益于成本下降,利润增长较快。伊利增长情况优于行业平均水平以及主要竞争对手,市场份额提升较快。
营销力度加大,高端产品增长迅速:公司积极利用影视传播资源,加大了广告宣传力度,冠名“奔跑吧兄弟”、“最强大脑”、“爸爸去哪儿”、“奇葩说”等综艺节目,有效拉动销售增长。据尼尔森数据显示,上半年公司常温酸奶“安慕希”销售增长9.8倍,“金典”同比增长20%,高端婴幼儿配方奶粉“金领冠珍护”同比增长33%,酸奶两大明星子品牌“畅轻”、“每益添”分别增长60%和51%。公司产品不断创新,营销策略线上线下整合,高端产品增长迅速,产品结构持续升级。
产品品类和渠道不断丰富,成为乳制品综合平台:公司稳步推出新品,在公司强大的品牌力和渠道力下,新品上市后增长速度较快,新产品培养和老产品的衰退之间的接替较为平滑,业绩能够保持稳定增长。同时公司积极拓展新兴渠道,上半年电商、母婴店等销售额分别增长近9倍和45%,城市渠道继续精耕。公司已经成为国内最强大的乳制品综合平台,各方面实力不断完善。
风险提示:行业竞争加剧、食品安全问题等。
基金名称 | 持股数(万股) | 持股比例 | 持仓变化(万股) | 持股市值(万元) | 占净值比例 | 占个股流通市值比例 |
3776.01 | 6.05 | 1388.60 | 71366.63 | 4.71 | 0.63 | |
10.49 | 0.56 | 10.49 | 198.22 | 0.49 | 0.00 | |
25.10 | 4.40 | 0.05 | 474.37 | 0.70 | 0.00 | |
92.59 | 1.02 | 92.59 | 1749.87 | 0.95 | 0.02 | |
1637.53 | 9.78 | 678.61 | 30949.38 | 3.72 | 0.27 | |
117.74 | 1.63 | 117.74 | 2225.30 | 1.54 | 0.02 | |
17.57 | 0.98 | 17.57 | 332.05 | 0.94 | 0.00 | |
550.19 | 3.35 | 550.19 | 10398.60 | 1.90 | 0.09 | |
19.50 | 0.07 | 19.50 | 368.55 | 0.06 | 0.00 | |
180.71 | 4.13 | 180.71 | 3415.50 | 2.68 | 0.03 | |
1520.00 | 12.43 | 360.00 | 28728.00 | 10.12 | 0.25 | |
517.60 | 2.40 | 517.60 | 9782.73 | 2.18 | 0.09 | |
0.02 | 0.00 | 0.02 | 0.44 | 0.00 | 0.00 | |
217.46 | 3.00 | 217.46 | 4109.99 | 0.50 | 0.04 | |
500.00 | 5.62 | 500.00 | 9450.00 | 4.61 | 0.08 | |
150.00 | 0.87 | 150.00 | 2835.00 | 0.58 | 0.02 | |
30.00 | 0.06 | 30.00 | 567.00 | 0.05 | 0.01 | |
46.99 | 1.74 | 46.99 | 888.18 | 1.57 | 0.01 | |
1.16 | 0.39 | 1.16 | 21.94 | 0.34 | 0.00 | |
59.47 | 1.01 | 59.47 | 1124.04 | 0.87 | 0.01 | |
1100.00 | 4.62 | 565.92 | 20790.00 | 2.64 | 0.18 | |
204.05 | 1.42 | 204.05 | 3856.62 | 1.35 | 0.03 | |
18.30 | 1.73 | 18.30 | 345.79 | 1.60 | 0.00 | |
18.24 | 6.37 | 0.15 | 344.82 | 6.03 | 0.00 | |
2.00 | 0.01 | 2.00 | 37.80 | 0.01 | 0.00 | |
2.98 | 0.12 | 2.98 | 56.32 | 0.03 | 0.00 | |
1199.79 | 4.58 | 1199.79 | 22676.04 | 4.19 | 0.20 | |
1299.77 | 5.09 | 1299.77 | 24565.56 | 3.98 | 0.22 | |
937.04 | 9.36 | 415.90 | 17710.10 | 3.73 | 0.16 | |
104.97 | 5.91 | -2.53 | 1983.97 | 5.55 | 0.02 | |
20.11 | 1.62 | 20.11 | 380.13 | 0.02 | 0.00 | |
2477.53 | 9.69 | 492.56 | 46825.27 | 7.66 | 0.41 | |
1000.09 | 6.17 | 1000.09 | 18901.71 | 5.23 | 0.17 | |
1425.00 | 10.68 | 1425.00 | 26932.50 | 9.21 | 0.24 | |
576.46 | 2.55 | 576.46 | 10895.05 | 2.25 | 0.10 | |
195.16 | 2.50 | 195.16 | 3688.49 | 2.38 | 0.03 | |
10.01 | 7.98 | 10.01 | 189.15 | 0.03 | 0.00 | |
164.44 | 6.39 | 41.02 | 3107.95 | 6.00 | 0.03 | |
17.37 | 6.45 | 17.37 | 328.31 | 0.85 | 0.00 | |
1245.27 | 6.75 | 1245.27 | 23535.62 | 6.16 | 0.21 | |
0.31 | 2.94 | 0.16 | 5.86 | 0.08 | 0.00 | |
128.00 | 15.99 | 41.68 | 2419.20 | 14.85 | 0.02 | |
13.80 | 3.01 | -23.74 | 260.82 | 2.93 | 0.00 | |
95.01 | 5.60 | -122.99 | 1795.76 | 0.34 | 0.02 | |
200.00 | 4.43 | 200.00 | 3780.00 | 3.31 | 0.03 | |
333.25 | 3.59 | 333.25 | 6298.44 | 3.16 | 0.06 | |
13.91 | 3.63 | 3.87 | 262.84 | 3.38 | 0.00 | |
276.19 | 16.71 | 93.77 | 5219.90 | 15.52 | 0.05 | |
12.24 | 11.19 | 2.73 | 231.25 | 9.92 | 0.00 | |
117.32 | 4.88 | 117.32 | 2217.31 | 3.51 | 0.02 | |
61.15 | 1.81 | 61.15 | 1155.68 | 1.48 | 0.01 | |
44.99 | 9.20 | 44.99 | 850.31 | 5.87 | 0.01 | |
123.97 | 5.28 | 48.05 | 2342.95 | 8.11 | 0.02 | |
69.00 | 8.41 | 69.00 | 1304.10 | 0.59 | 0.01 | |
1174.42 | 11.21 | 1142.69 | 22196.53 | 10.39 | 0.20 | |
3.98 | 12.40 | 3.98 | 75.23 | 0.29 | 0.00 | |
32.00 | 8.84 | 8.00 | 604.80 | 2.24 | 0.01 | |
9.11 | 4.38 | 3.25 | 172.10 | 4.00 | 0.00 | |
91.09 | 17.10 | 91.09 | 1721.57 | 0.22 | 0.02 | |
0.30 | 1.22 | 0.30 | 5.67 | 0.00 | 0.00 | |
65.67 | 15.68 | 65.67 | 1241.16 | 0.17 | 0.01 | |
0.60 | 0.32 | 0.60 | 11.33 | 0.01 | 0.00 | |
82.75 | 1.00 | 82.75 | 1563.97 | 1.00 | 0.01 | |
4.73 | 0.88 | 4.73 | 89.43 | 0.78 | 0.00 | |
48.01 | 2.29 | 48.01 | 907.43 | 0.34 | 0.01 | |
0.42 | 0.01 | 0.42 | 7.97 | 0.01 | 0.00 | |
0.06 | 0.00 | 0.06 | 1.22 | 0.00 | 0.00 | |
0.05 | 0.01 | 0.05 | 0.90 | 0.01 | 0.00 | |
1300.00 | 11.32 | 224.00 | 24570.00 | 9.50 | 0.22 | |
42.00 | 2.20 | 42.00 | 793.80 | 0.30 | 0.01 | |
389.99 | 7.89 | 109.99 | 7370.83 | 7.22 | 0.06 | |
20.00 | 6.20 | 10.00 | 378.00 | 0.13 | 0.00 | |
41.32 | 2.26 | -5.34 | 780.95 | 0.59 | 0.01 | |
85.82 | 7.23 | -29.03 | 1621.97 | 6.45 | 0.01 | |
14.60 | 2.27 | 14.60 | 276.03 | 2.20 | 0.00 | |
51.07 | 5.29 | 51.07 | 965.22 | 2.59 | 0.01 | |
4.55 | 1.31 | 4.55 | 86.01 | 1.02 | 0.00 | |
50.00 | 2.97 | 50.00 | 945.00 | 1.15 | 0.01 | |
590.00 | 12.52 | 590.00 | 11151.00 | 10.01 | 0.10 | |
62.26 | 1.26 | 62.26 | 1176.77 | 1.15 | 0.01 | |
450.00 | 1.17 | 450.00 | 8505.00 | 0.89 | 0.07 | |
55.53 | 1.30 | -0.90 | 1049.49 | 1.12 | 0.01 | |
0.87 | 0.16 | 0.87 | 16.37 | 0.13 | 0.00 | |
1462.34 | 2.58 | 1462.34 | 27638.17 | 2.32 | 0.24 | |
21.62 | 2.39 | 21.62 | 408.59 | 2.27 | 0.00 | |
52.67 | 3.40 | 5.34 | 995.53 | 2.27 | 0.01 | |
2.82 | 0.99 | 2.82 | 53.39 | 0.92 | 0.00 | |
172.30 | 3.20 | -128.16 | 3256.40 | 2.66 | 0.03 | |
2.91 | 1.06 | 2.91 | 55.00 | 1.00 | 0.00 | |
57.94 | 1.06 | 57.94 | 1095.15 | 0.95 | 0.01 | |
392.11 | 3.08 | 392.11 | 7410.88 | 2.24 | 0.07 | |
6.99 | 2.89 | 6.99 | 132.07 | 2.39 | 0.00 | |
231.54 | 1.06 | 231.54 | 4376.09 | 0.99 | 0.04 | |
0.30 | 0.01 | 0.30 | 5.67 | 0.00 | 0.00 | |
5.55 | 0.94 | 5.55 | 104.87 | 0.86 | 0.00 | |
12.00 | 8.72 | 0.50 | 226.80 | 5.78 | 0.00 | |
118.56 | 0.78 | 118.56 | 2240.69 | 0.69 | 0.02 | |
0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.08 | 0.00 | 0.00 | |
600.00 | 5.29 | -300.00 | 11340.00 | 3.68 | 0.10 | |
244.39 | 6.20 | -17.83 | 4619.03 | 4.46 | 0.04 | |
4.83 | 4.53 | 1.97 | 91.33 | 4.01 | 0.00 | |
220.00 | 6.69 | 220.00 | 4158.00 | 5.68 | 0.04 | |
126.08 | 5.94 | 126.08 | 2382.91 | 4.70 | 0.02 | |
91.94 | 6.13 | -6.42 | 1737.61 | 4.96 | 0.02 | |
1732.17 | 5.24 | 1732.17 | 32738.07 | 4.32 | 0.29 | |
170.22 | 1.81 | 170.22 | 3217.11 | 1.09 | 0.03 | |
5.80 | 0.09 | 5.80 | 109.62 | 0.07 | 0.00 | |
0.05 | 0.33 | 0.05 | 0.95 | 0.00 | 0.00 | |
2400.00 | 4.96 | 2400.00 | 45360.00 | 44.93 | 0.40 | |
520.00 | 6.42 | 520.00 | 9828.00 | 5.53 | 0.09 | |
1.86 | 1.86 | 1.86 | 35.15 | 1.72 | 0.00 | |
29.99 | 0.24 | 29.99 | 566.79 | 0.15 | 0.01 | |
659.20 | 2.29 | 659.20 | 12458.95 | 1.81 | 0.11 | |
392.20 | 1.14 | 392.20 | 7412.58 | 1.00 | 0.07 | |
315.85 | 2.74 | 315.85 | 5969.48 | 2.21 | 0.05 | |
34.11 | 0.44 | 34.11 | 644.70 | 0.31 | 0.01 | |
24.10 | 1.49 | 24.10 | 455.49 | 1.30 | 0.00 | |
220.39 | 1.60 | 220.39 | 4165.43 | 1.41 | 0.04 | |
7.00 | 0.45 | 7.00 | 132.39 | 0.41 | 0.00 | |
6.00 | 5.89 | 6.00 | 113.40 | 0.01 | 0.00 | |
68.84 | 2.21 | 68.84 | 1301.02 | 1.79 | 0.01 | |
21.16 | 0.90 | 21.16 | 399.85 | 0.78 | 0.00 | |
400.00 | 7.64 | 400.00 | 7560.00 | 4.58 | 0.07 | |
5.89 | 1.70 | -1.78 | 111.40 | 1.63 | 0.00 | |
139.97 | 1.25 | 139.97 | 2645.37 | 0.99 | 0.02 | |
86.89 | 2.17 | 86.89 | 1642.29 | 1.79 | 0.01 | |
14.02 | 1.09 | 14.02 | 264.98 | 0.76 | 0.00 | |
21.46 | 0.97 | 21.46 | 405.67 | 0.64 | 0.00 | |
2368.18 | 9.61 | 2368.18 | 44758.63 | 7.27 | 0.39 | |
78.75 | 1.06 | 78.75 | 1488.33 | 0.94 | 0.01 | |
6.57 | 0.27 | 6.57 | 124.17 | 0.21 | 0.00 | |
48.21 | 1.71 | 48.21 | 911.21 | 1.57 | 0.01 | |
1.21 | 0.10 | -4.62 | 22.87 | 0.07 | 0.00 | |
7.59 | 1.10 | 7.59 | 143.53 | 0.98 | 0.00 | |
6.15 | 2.07 | 6.15 | 116.24 | 1.93 | 0.00 | |
60.00 | 1.50 | 60.00 | 1133.95 | 0.96 | 0.01 | |
30.77 | 17.10 | 30.77 | 581.54 | 0.07 | 0.01 | |
21.76 | 0.96 | 21.76 | 411.29 | 0.22 | 0.00 | |
7.08 | 2.88 | 2.42 | 133.77 | 2.22 | 0.00 | |
799.99 | 1.97 | 799.99 | 15119.86 | 1.62 | 0.13 | |
467.77 | 7.18 | 467.77 | 8840.81 | 6.41 | 0.08 | |
9.57 | 2.21 | 6.38 | 180.88 | 2.03 | 0.00 | |
13.04 | 2.89 | 2.93 | 246.48 | 2.43 | 0.00 | |
2907.22 | 15.84 | 2040.44 | 54946.43 | 14.74 | 0.48 | |
156.68 | 1.06 | 156.68 | 2961.28 | 0.94 | 0.03 | |
19.56 | 1.70 | 19.56 | 369.70 | 1.53 | 0.00 | |
1.00 | 8.77 | 0.34 | 18.90 | 0.70 | 0.00 | |
307.20 | 1.65 | 307.20 | 5806.08 | 1.38 | 0.05 | |
91.13 | 1.06 | 91.13 | 1722.36 | 0.95 | 0.02 | |
22.69 | 1.67 | 22.69 | 428.81 | 1.53 | 0.00 | |
52.92 | 1.70 | 52.92 | 1000.13 | 1.56 | 0.01 | |
15.79 | 1.08 | 15.79 | 298.40 | 0.96 | 0.00 | |
4.25 | 0.71 | 4.25 | 80.33 | 0.56 | 0.00 | |
135.12 | 1.36 | 135.12 | 2553.77 | 1.16 | 0.02 | |
10.00 | 2.35 | 10.00 | 189.00 | 0.65 | 0.00 | |
0.00 | 0.00 | -6.18 | 0.09 | 0.00 | 0.00 | |
70.88 | 5.23 | 70.88 | 1339.58 | 4.61 | 0.01 | |
0.03 | 0.00 | 0.03 | 0.57 | 0.00 | 0.00 | |
145.10 | 1.05 | 145.10 | 2742.41 | 0.95 | 0.02 | |
4920.99 | 2.42 | 4920.99 | 93006.79 | 2.37 | 0.82 | |
40.83 | 1.11 | 40.83 | 771.69 | 0.99 | 0.01 | |
11.49 | 1.63 | 11.49 | 217.16 | 1.32 | 0.00 | |
1505.70 | 1.06 | 1505.70 | 28457.73 | 1.00 | 0.25 | |
18.58 | 1.20 | 18.58 | 351.16 | 0.06 | 0.00 | |
0.01 | 0.00 | 0.01 | 0.17 | 0.00 | 0.00 | |
35.64 | 1.03 | 35.64 | 673.60 | 0.03 | 0.01 | |
5.07 | 0.53 | 5.07 | 95.87 | 0.48 | 0.00 | |
866.00 | 1.06 | 866.00 | 16367.38 | 0.98 | 0.14 | |
16.13 | 1.04 | 16.13 | 304.86 | 1.37 | 0.00 | |
254.52 | 2.32 | 254.52 | 4810.43 | 1.72 | 0.04 | |
600.00 | 1.54 | 600.00 | 11340.00 | 1.14 | 0.10 | |
41.20 | 2.15 | 41.20 | 778.69 | 1.81 | 0.01 | |
42.84 | 0.82 | 42.84 | 809.71 | 0.71 | 0.01 | |
2.57 | 1.36 | 2.57 | 48.53 | 1.18 | 0.00 | |
0.01 | 0.00 | 0.01 | 0.16 | 0.00 | 0.00 | |
18.45 | 0.67 | 18.45 | 348.66 | 0.62 | 0.00 | |
7.03 | 1.69 | 7.03 | 132.80 | 1.55 | 0.00 | |
3.47 | 0.39 | 3.47 | 65.64 | 0.36 | 0.00 | |
1.27 | 1.17 | 1.27 | 24.03 | 1.07 | 0.00 | |
34.78 | 1.02 | 34.78 | 657.32 | 0.91 | 0.01 | |
112.06 | 0.68 | 112.06 | 2117.96 | 0.60 | 0.02 | |
1366.95 | 1.13 | 1366.95 | 25835.33 | 0.99 | 0.23 | |
124.00 | 3.95 | 124.00 | 2343.60 | 2.83 | 0.02 | |
0.06 | 0.00 | 0.06 | 1.18 | 0.00 | 0.00 | |
77.85 | 0.67 | 77.85 | 1471.40 | 0.59 | 0.01 | |
21.24 | 1.27 | 21.24 | 401.51 | 1.08 | 0.00 | |
30.12 | 3.15 | 30.12 | 569.27 | 2.73 | 0.01 | |
254.24 | 1.28 | 254.24 | 4805.14 | 0.98 | 0.04 | |
2.12 | 1.28 | 2.12 | 40.07 | 0.01 | 0.00 | |
0.21 | 0.51 | 0.21 | 3.93 | 0.42 | 0.00 | |
5.18 | 1.04 | 5.18 | 97.93 | 0.90 | 0.00 | |
158.82 | 0.99 | 158.82 | 3001.75 | 0.84 | 0.03 |