券商评级：大盘蓄势爆发在即 12股应越跌越买(4)

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　　星光农机：提升联合收割机优势地位，积极推进纵向产品拓展

　　2015年10月19日 东北证券 吴江涛,洪辰

　　公司是内资自走式谷物联合收割机的龙头企业。公司凭借其差异化竞争优势，产品以较高的适用性、可靠性倍受市场认可，公司产品市占率超过10%，仅次于本久保田，江苏沃得，山东福田雷沃这些外资或合资企业，产品已覆盖全国24 个省、直辖市、自治区的农村市场。

　　公司将受益国内农业机械化率、国产化率的提升。我国农业机械化率明显落后于欧美等发达国家，同时我国农机行业大多数中高端产品仍以进口为主。未来，随着农垦改革的持续推进，促使农地集约化管理，将促进大型农机需求；一些细分领域如玉米、棉花机收水平将得到提升。此外，农机装备最为“中国制造2025”十大重点领域之一，被确定了提升国产中高端农机的市占率的目标。

　　公司技术优势、渠道优势明显。公司能在近几年维持自己的行业中的份额，并非凭借其价格优势，而是依靠产品的适用性、可靠性，公司在农机行业长期的技术积累为其提供了壁垒。此外公司在全国拥有超过250家经销商，形成了以市场需求为导向，快速、高效的市场反应机制。

　　纵向拓展产品种类是目前发展方向。未来，公司在不断提升收割机产品质量的同时，将在履带自走式旋耕机、高速乘坐式水稻插秧机和自走式秸秆压块机等机械进行研发，与公司现有稻麦联合收割机形成耕、种、收及秸秆回收等一体化作业的产品系列。

　　投资建议与评级：我国农业机械化道路还很长，我们认为公司巩固现有产品的市场份额外，如果能通过人才引进、外延并购等方式切入某些机械化程度低的细分领域，前途将很广阔。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.51元、0.61元、0.72元，对应的2015-2017年市盈率为64.01倍、53.55倍、45.42倍，首次给予“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济持续低迷；农机行业竞争加剧导致价格下降超预期；公司产品品类拓展不达预期。