券商评级：大盘蓄势爆发在即 12股应越跌越买(5)

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　　葵花药业：并购不止，增长不息

　　2015年10月19日 长城证券 苏绪盛

　　投资建议

　　公司 16 日公告： 1、拟将首发上市募投项目“ 营销网络中心建设项目” 的全部募集资金人民币 10,905.90 万元变更为“ 收购吉林省健今药业有限责任公司股权项目”； 2、拟以人民币 14,500 万元收购吉林省健今药业有限责任公司 90%股权。

　　我们认为，葵花药业作为国内 OTC 行业明星企业，拥有品牌、渠道、管理优势，健今药业具有丰富的产品线、规范的生产基地，双方资源互补特征明显，而且公司此前已经获得其销售总代理权，预计未来整合风险较小，因此维持“推荐”评级，目标价 53.55 元。

　　投资要点 1： 健今质地优良，并购壮大产品布局

　　品种资源丰富： 健今药业是一家以生产中成药为主的制药企业，现有11 个剂型 173 个药品批准文号，其中，胃痛定胶囊、刺乌养心口服液、景参益气颗粒、石龙清血颗粒为全国独家品种，羚羊角滴丸、羚羊角颗粒为国内独家剂型，大黄蛰虫胶囊、消风止痛宁胶囊、长白复尔春胶囊国内药品文号较少。

　　生产设施规范： 健今药业 2012 年 10 月便通过新版 GMP 认证(证书编号： JL2012012)， 2015 年 08 月新建固体制剂车间通过认证(证书编号：JL20150060)。

　　我们认为，并购健今药业，是葵花贯彻 “品种为王”、“特色经营”的经营策略的具体体现，并购完成后，公司将获得具有销售潜力品种的药品文号及规范的生产基地，壮大产品布局。

　　投资要点 2： 资源互补明显，有助推动稳定增长

　　健今的优势在于丰富的产品资源、规范的生产设施，而葵花作为国内OTC 市场一线品牌，较强的品牌影响力、完善的营销网络、高效的执行力是其核心竞争力的主要体现。

　　两者优势资源互补明显，并购完成后，有助于发挥葵花集团化管理优势，充分对接营销优势、品牌优势、管理资源，推动公司持续稳定增长。

　　公司预测健今 16-17 年营业收入分别为 1.53 和 2.07 亿元，归属于母公司净利润分别为 1,745、 2,261 万元，在不考虑未来股本变动的前提下，对当年业绩分别增厚约 0.06、 0.08 元。

　　投资要点 3： 及早介入市场，预计整合风险不大

　　此前报告中，我们着重指出葵花由 “市场”上延至“标的”的并购标的选择方式，本次对健今的收购亦是如此。

　　并购完成前，公司已获取健今药业产品的销售总代理权，对标的企业前景进行较为深入的研究，有助于降低市场风险。此外，我们认为，在前期的合作过程中，双方管理层已有充分的了解、沟通，预计未来整合风险不大，协同效应有望尽快体现。

　　风险提示： 政策变动风险、并购整合风险。