券商评级：大盘蓄势爆发在即 12股应越跌越买(7)

（   ）

　　许继电气：智能电网题材言之过早

　　2015年10月18日 苏育慧

　　首次纳入研究范围，给予“持有-超越同业”评级及目标价人民币18.0 元： 虽然许继电气受益于中国特高压产业大幅增长趋势，但本中心认为，其特高压设备的营收贡献仍不足以抵消其他事业衰退的影响。考虑 1) 智能电网升级进度不如预期； 2) 2015 年下半年盈利展望平淡；及 3) 公司盈利表现不如其他国内同业稳定，本中心对该公司看法相对谨慎。我们认为该股较理想的进场时机将落在 2016年底至 2017 年初，届时智能电网可能进入快速发展期。我们以 18倍市盈率目标倍数乘上 2016 年预估每股收益，得出目标价人民币18.0 元。

　　智能电网升级进度不如预期，短线上恐拖累公司表现： 由于国家电网的配电网投资计划大多跟随整体用电量趋势，我们认为 2015 年用电量下滑同时也将导致 2015-16 年智能电网升级暂缓。本中心产业调查亦显示，国家电网目前正经历组织重整及人事变动，表示近期配电网投资可能进一步放缓。我们预估许继电气 2015/16 年配电网事业营收将同比下降 28%/13%， 2017 年则有望在智能电网升级的带动下回升。