海通证券：银行股有至少10%的上涨空间 6股蠢蠢欲动

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　　中信银行 601998

　　研究机构：浙商证券 分析师：刘志平 撰写日期：2015-10-28

　　投资要点

　　业绩增速略有下滑,但拨备计提审慎。

　　1-9月公司实现归母净利润同比增长2%,增速较中期略有下滑。营业收入同比增长16%,增速较中期提升约3个百分点,主要是非利息收入同比增速继续保持高增长。非息收入同比增长36%,较中期提升13个百分点,其中第三季度同比增长73%,环比下降8%。利息净收入增速基本维持不变。拨备同比增长60%,增速超过中期水平,拨备计提审慎,其中第三季度拨备同比增长91%,环比增长16%,高信用成本以及非息收入增速的下降致使第三季度的业绩同比增长0.9%,环比下降11.3%。

　　三季度息差环比和同比均实现提升。

　　第三季度按期初期末余额计算的净息差同比和环比分别提高1BP、6BP。主要是三季度公司增加了同业资产的配置,较少了同业负债的规模,低成本的存款继续正增长,较中期增长2%。

　　不良贷款净生成率下降。

　　三季度不良率较中期提升10BP,主要是二季度集中大量核销以后三季度核销规模较二季度下降了一半,三季度不良的净生成率环比下降48BP。二季度的集中核销减轻了公司不良资产的负担,未来我们预计公司不良的压力不会有较大的提升。

　　盈利预测及估值。

　　2014年以来公司深入推进零售战略二次转型,从二季度我们就可以看出转型的成效。目前中信有限持股67.13%,积极关注公司的国企改革预期。维持公司的盈利预测,预计公司2015-2016年实现净利润同比增长6.5%、11.7%。对应目前股价,2015年PB 为0.9X,估值优势显现,我们认为公司的基本面出现改善以及未来的趋势仍会延续,我们上调公司的投资评级至买入。