券商策略周报：反弹预期依旧 存量博弈震荡加大(3)

　　兴业证券：“爱在深秋”完美行情进入落后补涨阶段

　　总体来看，目前中级反弹行情进入落后补涨阶段，但是立冬至年底的收益率将小于深秋行情。

　　“爱在深秋”行情完美，而中级反弹进入补涨阶段。目前来看中级反弹行情仍有望延续，至少有四点支撑：1)“放水”之后短期不必担心经济增长。(2)近期内政外交亮点多，提升市场风险偏好。(3)钱多、经济差，“被利用的牛市”预期提升。(4)空头回补，特别是保险、私募仓位仍有提升空间。但是此轮中级反弹行情的演绎将由“决战新兴成长股”扩散到以券商为代表的主板落后补涨的价值股交易型机会，这意味着中级反弹行情已进入下半场。虽然后续大盘可能阶段性较快补涨，但预计上涨幅度较难超越深秋阶段，且在三季度成交密集区有震荡。

　　近期A股大盘在券商股连续涨停带动下，市场风险偏好大大提升，各大机构和舆论重提牛市，市场反弹有望延续强势。但是依然提醒市场，情绪往往是后知后觉，所以得意但不可忘形。中期看风险是涨出来、机会是跌出来的，只是身在局中，大家短期内会随大流地贪婪和恐惧，特别是A股市场羊群效应明显，总是越涨越亢奋，越涨越有故事，并在最后补涨阶段加速上冲。

　　考虑到市场风险偏好的提升，虽然IPO重启和美国非农就业数据超预期可能引发扰动，但是都不会终止中级反弹下半场行情。

　　(1)此次IPO重启修改了申购制度，体现了监管层对股市的呵护，也表明监管层恢复市场正常化的信心。短期如果出现前期获利盘回吐所带来扰动也不会终结行情，反而提供了短期机会。近五次IPO重启经验表明，IPO宣布重启后短时间内(首批新股招股日至上市日期间)市场反应有分歧、出现震荡，但是新股上市后带动市场人气，短期(5日和1个月)上证综指均取得正收益。此次时隔四个月IPO重新启动，股市融资功能全面恢复，是资本市场正常化的重要标志。IPO重启将提升资本市场的活力，促进其健康、有序发展，更加体现了资本市场在国家战略中的重要意义。

　　(2)美联储12月份加息几成定局，对于A股市场的影响依然是通过汇率体现，而短期人民币汇率仍将维持强势。上周五公布的美国10月非农就业人口数大幅好于预期，指向12月中旬加息概率大增。短期虽然美国加息预期上升，但此次汇改最终平稳、加入SDR等人民币国际化战略、五中全会带来的改革预期对于人民币汇率的正面影响更大，所以短期人民币风险资产压力不大，A股市场反弹行情不会因此终结，当然未来还需关注美国加息之后的实质性影响。

　　投资策略：均衡配置、加强交易，成长股是长期主战场，中大盘“价值股”短期补涨。