券商策略周报：反弹预期依旧 存量博弈震荡加大(6)

　　申万宏源：上看4000点行情已启动

　　在最乐观情况下慢牛可能已经到来。不得不承认A股是个现象级的市场，具有极强的学习效应，市场一旦对远期点位形成主流认识，实现节奏上就会加快。在证券交易结算资金继续流出情况下，私募基金选择突破中性仓位上限继续加仓；公募基金迫于年底业绩考核压力，博弈结构性行情的意愿增强；两融余额快速上升，杠杆恢复速度快于预期。资金以上行阻力最小的券商板块为突破口，进而为“周期搭台，成长唱戏”开辟了新的空间，提升了市场赚钱效应。“钱多”叠加“资产荒”，部分投资者面对负债端的短期刚性，可能突破“理性人假设”放手一搏，提高风险资产的比重，而A股市场逐渐清晰的主线和持续的赚钱效应，提升了增量资金入市的积极性。

　　明年春季之前，还没有完全释放的阶段性风险包括12月份美联储可能加息和1月份的大非解禁。待风险完全释放后，最乐观情况下，如果改革进程配合，慢牛可能已经到来；而最悲观情况下也会有增量资金推动的大反弹，只不过改革速度不及市场预期的情况可能再次出现，相当一部分资金会被再次套在高位，这才是正常的熊市。可以肯定的是，我们原先以为12月底启动的春节前上看4000点的行情现在已经提前启动了。

　　策略方面，市场会很快回归成长主线，近期券商股的强势主要还是周期逻辑支撑。