券商策略周报：反弹预期依旧 存量博弈震荡加大(7)

　　国泰君安：存量博弈聚焦成长

　　重启IPO引导市场回归稳态，风险偏好边际提升。证监会上周五表示，将在完善新股发行制度之后重启IPO，先按现行发行制度重启28家公司IPO。新股发行制度主要的修改在于取消预缴款制度并缩短发行周期，新规避免了冻结大量资金打新的情况，打新对市场运行的影响大幅减弱。我们认为重启IPO渐渐恢复市场融资功能，表明管理层认可市场已经回复到相对稳定的状态，短期内包括恢复IPO在内的一系列改革政策重启有助于推升市场风险偏好。

　　短期资金面承压，增量资金难续。年内28只新股发行仍采用原制度，短期仍将对市场资金面产生压力(28家总计冻结资金超3万亿元，首批10家冻结资金约1万亿元).IPO新规将采用网上市值申购、摇号中签 ，网下市值比例配售，打新资金门槛限制大幅降低，打新预期收益将大幅下降，打新基金、理财资金等回流股市动力将减弱。现阶段上证综指已经接近证金公司救市的成本线，救市资金退出预期将对主板继续上涨形成明显阻力。同时大盘价值股的估值提升仍依赖于流动性边际宽松与成长预期的修复，风格切换时点可能仍需等待。

　　存量博弈，风险偏好启动。美国非农数据大幅超预期提升投资者对美元年内加息的预期，限制了国内货币政策继续宽松的想象空间。我们认为接下来的市场仍将由存量资金所主导，体现为对于成长、转型和改革因素的关注。前期反弹中成长股换手更加充分，微观结构改善明显，上行阻力较小，市场仍会将其作为主攻方向。进一步地，A股融资功能恢复有助于成长性较强的中小市值上市公司重启融资——并购——扩张循环，形成实质性利好，风险偏好提升背景下，主题投资的重要性将继续凸显。

　　行业首推券商。IPO重启既提高券商业绩，又增加了板块风险偏好，将带来券商股双击。此外还推荐：1)高端制造相关，主要包括信息技术(偏软：大数据、信息安全 ，偏硬：信息基础设施)、新能源(光热)、智能制造(机械、军工)与新能源汽车；2)现代消费服务相关：传媒、社会服务及大健康(医疗、生物医药等).

　　主题推荐围绕“十三五”规划展开：1)信息经济是结构转型创新的着力点(大数据云计算信息安全、各行业信息化以及信息基础设施建设)，推荐中恒电气、东华测试；2)习主席宣布新中将正式启动以重庆市为运营中心的第三个政府间合作项目，第三批自贸区有望获批，推荐重庆港九、北部湾港；3)“美丽中国”首次纳入五年规划，看好环保和新能源(包括新能源汽车、储能、核电等)，推荐雪迪龙、信质电机；4)农业现代化是“十三五”十大目标中唯一细化领域，看好农业信息化和农垦，受益标的新安股份、亚盛集团.