中电环保:未来业绩有望不断超预期

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：邹序元,冯大军 日期：2014-01-22

　　1.事件

　　1月18日,中电环保公布2013年业绩快报:公司去年实现营业收入5.40亿元,同比增长48.33%;归属于上市公司股东净利润6911万元元,同比增长20.54%,基本每股收益0.53元。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)去年业绩符合我们的预期

　　我们前期对公司业绩预测:2013年营业收入同比增长29.57%,归属于上市公司股东净利润同比增长12.39%。2013年公司实现营业收入较快增长的原因为:火电和核电项目交付进度加快,非电力行业水处理及市政污水处理项目实施增加,同时公司前期拓展的烟气治理项目已开始实施并实现部分销售收入。2013年公司利润增长低于营业收入增长的原因为:公司加大对非电力行业水处理、市政污水处理、污泥处理及烟气治理等新业务领域的市场开拓力度,导致销售费用较去年同期增长,同时加大对上述新业务领域核心产品与工艺的技术开发力度,以及无形资产、固定资产摊销的增加导致管理费用较去年同期增长。

　　(二)环保新业务拓展取得突破

　　公司传统的优势业务领域是火电、核电水处理。在稳固原电力市场业务的同时,公司积极拓展业务范围。目前公司在市政污水处理及中水回用、污泥处置及资源化利用、国家重点工业水处理、海水淡化等领域都实现了突破。公司传统业务与污泥处置新业务具有明显的协同效应优势。公司传统业务是火电厂水处理,在全国范围内与众多热电厂保持了良好的合作关系。在上述商业模式中,火电厂是污泥处置中重要的参与方,因此公司在寻觅合作伙伴方面具有天然的优势,传统业务与新业务的协同效应明显。

　　(三)未来业绩将继续较快增长

　　公司13年前三季度,新承接合同额4.72亿元,其中火电核电行业2.78亿元、市政行业0.62亿元、其他行业1.32亿元;截止9月底,公司尚未确认收入的在手合同金额合计为8.47亿元,其中火电核电行业5.75亿元、市政行业0.91亿元、其他行业1.81亿元。

　　3.投资建议

　　我们看好公司在市政污水处理及中水回用、污泥处置及资源化利用领域的扩张,以及“市政污水处理+污泥处理+工业水处理”业务的协同效应。我们预测公司2013-2015年的营业收入分别为5.41亿、6.96亿、9.42亿元,EPS分别为0.53元、0.68元、0.98元,对应当前动态PE分别为39X、30X、21X,继续维持公司“推荐”投资评级。