贵州茅台:2014,转型之年,修复之年

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：乔洋,袁霏阳 日期：2014-01-22

　　事件

　　媒体报道:(信息来源:http://spirit.tjkx.com/detail/995219.htm):1)2013年茅台集团实现销售收入402亿元,同比增长13.77%;实现利润总额222亿元,同比增长12.75%;上交税金140亿元,同比增长21.59%;2)2014年茅台集团增长率定为12.5%,销售收入目标将突破450个亿;3)目前中国白酒个性化定制市场规模已达100亿,2014年茅台个性化定制营销公司的保底销售目标是10亿。

　　评论

　　1.预计股份公司确认收入300亿左右,期末预收款余额在20-30亿。

　　2.1月18日披露年度经营情况,而往年在年末经销商会议披露,或表明经过近期观察,春节前市场动销情况较好。

　　3.Q1的不确定性仅财务报表层面由于高档酒基数带来的压力,预收款释放的基数效应足以应对。更重要的是,经过2013年一年的洗礼,公务性质消费的泡沫被挤压的比较干净,从而2014年重点在于转型和市场化。

　　4.我们认同以定制酒方式进行高端产品营销,并且期望在“销售”之外,能够更多“互动和传播”。

　　总体而言,正如在年初的《2014年白酒行业赣建祠展望报告》中提到,我们相对而言对茅台乐观,我们认为2013年最困难的状况已经过去,接下来是转型如何进行的问题。而或许随着越来越多的转型相关的举措被实施,市场对公司的看法会出现修正。

　　对于中长线投资者,继续建议关注。