益佰制药:增发完成具里程碑意义

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：陈海刚,强静,邹朋 日期：2014-01-22

　　公司近况

　　公司公告非公开发行股票发行结果:发行3537万股,发行价31.35元/股,募集资金总额11.09亿元。

　　评论

　　公司通过研发、代理、并购不断丰富品种,目前拥有11个独家品种,覆盖市场容量最大的3个治疗领域(肿瘤、心脑血管、呼吸)。

　　个品种(艾迪、复方斑蝥胶囊、银杏达莫注射液、克咳、洛铂、妇炎消胶囊)销售过亿。虽然已手握多个潜力品种,但受限于产能和营销网络,产品线的巨大潜力并未充分发挥。

　　我们认为,本次非公开发行标志着公司将进入新的发展阶段,募集资金到位将带动公司发展提速。本次增发募集净额10.7亿元,资金到位后,产能和营销将大幅升级。同时,预先投入募投项目的自筹资金1亿元得到置换,盘活自有资金,外延增长值得期待。

　　估值建议

　　我们维持盈利预测,按照本次发行后股本,2013/2014年EPS 预期分别为1.09/1.39元,给出2015年EPS 预期1.81元,同比增长分别为30%、27%和30%,对应PE 分别为32x、25x 和20x。公司管理团队稳定、激励机制完善、战略目标清晰、产品潜力巨大,融资有望助力发展提速,目前估值具备较高的安全边际,维持“推荐”评级,目标价45元。

　　风险

　　产品销售可能低于预期;药品降价;中药注射剂不良反应事件;中药材及辅料价格大幅上涨;新药审批存在不确定性。