个股普涨市场迎来回暖小阳春 20股可积极介入

　　江铃汽车 000550

　　研究机构：中金公司 分析师：奉玮,李正伟 撰写日期：2014-03-17

　　投资建议

　　我们上调公司评级至“推荐”。受益于城市电商物流和轻型车排放升级,公司销量大幅增长;公司引进福特的城市型SUV有望在2015年上半年投产,预计将拉动公司业绩大幅增长。我们给予公司29元目标价,相当于12x2014eP/E。

　　理由

　　受益于电商物流,公司轻客和轻卡销量快速增长:2013年江铃销量为23万辆,同比上升约15%,受益于城市电商和高端物流的发展、以及排放标准的升级,预计公司未来轻客和轻卡的销量仍将保持快速增长。

　　毛利率回升,研发投入为未来业绩增长打下基础:在销量的带动下,公司的2013年的毛利率为25.7%,相对2012年的25%回升了0.7个百分点。全年公司计入管理费用的研发投入为11.88亿元,同比2012年增加了3.3亿元,增幅38%。研发费用的投入为公司未来的业绩增长打下基础。

　　前期投入渐见收益,引进福特的SUV不久将投产:目前公司的N800、N330、J08、J09、J10等项目仍在持续推进,预计投入高峰期已过,未来将有所回落。J08项目(引进福特的一款城市型SUV)有望在2015年上半年投产,将拉动公司销量快速上升。公司的前期投入有望进入收获期。

　　盈利预测与估值

　　我们预计公司2014/15年营业收入分别为244/294亿元,同比增长17%/20%;净利润分别为20.7/26.8亿元,同比增长21.8%/29.8%。EPS为2.40/3.11元,给予公司2014年12倍PE,上调目标价至29元,上调幅度为16%,推荐评级,建议买入。

　　风险

　　公司引进福特的SUV产品不达预期。