包钢股份:华丽变身稀土资源龙头,期待稀土回暖放大业绩弹性
包钢股份 600010
研究机构:长江证券 分析师:王鹤涛 撰写日期:2014-03-17
事件描述
包钢股份今日发布公告,董事会审议通过非公开增发预案并与集团签订《排他性矿石供应协议》、《铌选矿浆供应合同》,与集团、包钢稀土签订《矿浆供应合同》。
事件评论
定向增发购买集团铁选与稀土尾矿库资产:本次公司拟以3.61元价格,非公开发行股票不超过82.55亿股,募集资金不超298亿元,主要收购集团以下资产:1、集团选矿相关资产,年处理铁矿石1200万吨,2012年铁精矿产量700万吨;2、集团白云鄂博矿资源综合利用工程项目选铁相关资产,600万吨选矿、200万吨铁精粉产能,将于2014年中期投产;3、集团尾矿库资产,尾矿库矿砂量约1.97亿吨,全铁品位15.88%;稀土氧化物约1379.87万吨,平均品位7%。截至评估基准日2013年9月30日,本次拟收购资产账面价值16.83亿元,评估价值290.10亿元,增值率1623.32%,主要源于尾矿库资产评估增值。
考虑到尾矿库蕴含资源具有较大潜在价值,本次评估增值率较高在情理之中。
变身全球稀土资源龙头,未来稀土将贡献重要增量:在已收购白云鄂博西矿基础上,本次公司收购集团所有铁选工程、尾矿库及尾矿库中所有尾矿资源,并通过与集团签订《排他性矿石供应协议》拥有主东矿排他性原矿石采购权,使得公司成为集团稀土资源的战略平台。参考巴润矿业2013年业绩,我们预计集团铁精粉业务贡献的业绩增并不明显。不过,值得注意的是,公司与集团公司、包钢稀土签订《矿浆供应协议》(稀土)、《铌选矿供应协议》,未来将由公司(此次收购的白云鄂博综合利用项目资产)向包钢稀土提供稀土矿浆,综合考虑项目2014年中投产的进度和上调至419元/吨的协议交易价格,按增发完成后的股本计算,2014\2015稀土矿浆分别贡献EPS0.05元、0.09元;完成尾矿库资源收购后,公司将利用自有资金建设具备年产铁精粉34.5万吨、稀土精矿31.25万吨、铌精矿2.99万吨的尾矿库资源开发利用工程,初步预计2016年投产贡献业绩,2020年实现完全达产。总体来看,由于新增股本摊薄,短期内稀土业务贡献的利润并不十分显著,但如果未来稀土涨价则带来较大的业绩弹性。长期而言,本次交易的目的在于整合集团铁矿、稀土等资源,向产业链上游延伸布局,为公司实现资源整合型企业转型奠定坚实的基础。
若考虑此次增发的影响,按增发后股本计算,预计公司2014、2015年的EPS分别为0.09元和0.15元,维持“推荐”评级。