券商评级：新赚钱主线崛起 25股或扛轮涨大旗(2)

　　宋城股份:丽江项目品质超预期,公司市值想象空间大

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：曾光,钟潇 日期：2014-03-25

　　暂维持公司14-16 年EPS0.71/0.91/1.14 元,对应PE34/27/21 倍。丽江项目主题公园及旅游演艺总体略超预期,且三亚、丽江项目的有序推进中体现了公司作为民营企业灵活机制的优势,进一步坚定了我们对公司“旅游演艺+主体公园”的连锁复制前景的信心。与此同时,迪士尼的发展经验证明了“主题公园+影视传媒”良好的协同效应。从未来2-3 年来看, 公司“主题公园+旅游演艺”主营业务依然前景看涨,而文化产业类的收购扩张(包括走出去等)有望带来业绩和估值的双重双升,将使得公司具有更强的“内容”创造能力。与此同时,我们认为市场对公司积极向“平台模式”延伸的战略有所忽视或未曾意识,杭州演艺谷项目的推出(包括未来可能的城市演艺以及小烂苹果模式的扩张)以及未来计划考虑的线上平台类公司的收购都将使公司的内在价值再上一个台阶。从内容提供向平台模式演化是我们进一步看好公司市值空间的重要因素。总体来看,公司14 年看点多,按照14 年40 倍估值,给予公司合理估值28.3 元,维持公司“推荐” 评级。需要指出的,随着公司平台化战略日益清晰,我们认为从市值角度衡量公司的中期价值相对可行,我们给予公司中期目标市值200 亿元(对应合理估值35 元)。