券商评级：新赚钱主线崛起 25股或扛轮涨大旗(5)

　　鼎汉技术:收购车辆特种电缆,完成地面到车辆战略转型第一步

　　类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：张文博 日期：2014-03-25

　　事项

　　公司发布增发收购预案:拟以14.95元/股的价格发行股份收购海兴电缆100%股权,按照三年3:3:4解锁。股权作价不超过7.6亿元,同时募集配套资金1.12亿,交易总价为8.72亿元。

　　主要观点

　　1.收购车辆特种电缆优质标的,14、15年净利润复合增速100%

　　标的公司海兴电缆主营业务为机车电缆,主要应用于动车组(高铁)、地铁城轨等轨道交通行业的中高端领域。受“7·23”事故影响,标的公司13年业绩相较12年的2.15亿元,下滑至1.66亿元。随着高铁复苏,14年将迎来业绩反转。目前海兴在手未执行订单金额约3.6亿元,考虑到公司应收票据、应收账款、存货合计、以及其他应收款项合计2.9亿,结算周期182天,保守预计海兴2014年收入2.9亿。按照净利率38%计算,14年业绩有望过1亿,远超7900万元的备考预测30%。

　　2.机车特种电缆国内领先供应商,毛利率高达56%经过18年深耕,标的公司已成为国内唯一、全球“欧标”机车特种电缆排名前三的企业,与南北车下属机车厂、四方庞巴迪等行业龙头建立了长期稳定的合作关系。公司主要产品为高毛利率“欧标”机车电缆系列,竞争对手为法国耐克森、瑞士灏迅;中毛利率“日标”机车电缆全系列,主要竞争对手为上海南洋电材、安徽华菱电缆。2012年主营收入毛利率高达56%,净利率39%,远超行业平均水平。公司通过本次收购,有效的规避了市场进入壁垒,延长产品链,快速实现了“外延式拓展的战略目标。

　　3.双方将发挥协同效应,管理层对未来信心十足

　　海兴实际控制人阮寿国承诺持续工作不少于10年,5年内业务平稳,且重组后至少担任海兴电缆总经理职位不少于三年,以达到顺利发挥协同效应,稳定进行资源整合的目的;双方管理层对未来发展信心十足:8位高管以14.95元/股(停牌前15.29元)配套融资1.12亿,且锁定三年。其中海兴实际控制人出资4000万元,鼎汉技术董事长与5位高管(包含总裁与副总裁)出资7200万元。除董秘与董事长外,其余参与本次融资的4位核心高管尚未持有公司股份,配融的顺利完成确保职业经理人团队稳定工作;高标准的业绩奖励:海兴如业绩超出备考预期,将按照利润超额的60%进行奖励。

　　盈利预测:我们预计重组后按2.89亿股本计算,公司14、15年净利润1.2亿、2.3亿,对应增速111%、92%,EPS0.41、0.79元,强推!

　　风险提示:订单发货期的不确定性;新产品推广可能低于预期;外延扩张节奏的不确定性