券商评级：新赚钱主线崛起 25股或扛轮涨大旗(7)

　　森远股份:行业景气上行,公司稳健增长

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：李佳 日期：2014-03-25

　　报告要点

　　事件描述

　　森远股份发布 2013年报,主要经营业绩如下:2013年公司实现营业收入4.55亿元,同比上升49.15%;实现归属于上市公司股东净利润1.03亿元,同比增长20.6%;基本每股收益0.77元/股。同期公布分红计划,10送8派0.8元。

　　事件评论

　　除雪设备仍是公司增长中流砥柱,关注大型再生养护设备销售持续放量。

　　近年极端雨雪天气增加以及对除雪效率提升的要求,除雪设备需求快速增长,随公司开拓力度加大及销售资源整合重组,除雪设备销量全年增长32.8%;同时热再生机组实现销售3套,同比增长50%,大型再生养护设备销量实现100%增长。受益于国检临近及再生养护技术的推广,再生养护设备有望于未来2-3年持续增长。

　　并购吉公,渠道整合与销售模式探索显成效。公司12年末完成吉工收购,经历13年双方在各自领域内销售渠道整合互补,同时推广多种销售模式取得一定成果;促使公司产品市场覆盖率、覆盖深度稳步提升。助理13年公司收入增长49.15%。

　　期间费用上升及吉工利润率偏低影响公司13年利润增速。13年公司毛利率下滑主要受以下几方面影响:1)受外协生产依赖度较高的影响,13年吉工销售沥青拌合设备毛利率仅21%左右; 2)公司应收款增加较快至公司应收款计提损失大幅上升;3)伴随募集资金投入生产,公司财务费用上升较快。4)在建工程年内转固后计提折旧上升。综上,期间费用上升及并表后综合毛利率下降,公司利润增速低于收入增速。随着14年下半年吉工新厂逐步投产,以及前期计提坏账的重回,预计公司利润率将稳步回升。

　　看好公司未来数年发展前景:1)受益十二五国检以及全国应急养护中心的建设,中国公路养护设备行业正进入高景气周期。2)公司积极开拓产业链上下游业务,同时借助吉工打造海外市场版图新,改善产品结构。

　　同期,公司公布年度分红派息方案,计划每 10股转增8股,同时每10股派息0.8元。

　　预计 14、15年公司EPS 分别为1.1、1.5,PE 分别为21、15倍,当前估值优势明显,维持“推荐”评级