10大错杀股基本面太完美 大胆加仓(4)

　　长海股份：老产品强劲，新产品可期

　　1、 1 季度收入和利润实现高增长： 1 季度收入保持稳健增长，主要是受益于短切毡、薄毡、玻纤纱和树脂等销售规模的增长。净利润实现高增长，原因有：1)、传统业务保持较强竞争力，盈利能力突出，1 季度母公司毛利率同比上涨约 2 个百分点； 2)、规模效应下天马瑞盛毛利率小幅提升，同时费用率同比大幅下降；3)、天马集团经营改善，1 季度实现正的投资收益，同比增加 196 万元，对净利润增长的贡献比例约 23%。

　　2、天马集团改善方向明确：报告期内公司实现投资净收益 26 万元(13 年Q1-170 万元)，投资收益的增长主要原因在于天马集团的经营情况得到改善。我们预计今年天马集团的利润率将逐步回升至正常水平，未来对公司盈利贡献的空间依然巨大。

　　3、新产品蓄势待发，重点关注电子薄毡及装饰板材：公司目前拥有众多新产品处于客户试用以及市场推广的阶段，如保温棉、装饰板、电子毡、连续毡等，其中多数产品尚未大量销售。但随着产品的不断完善和市场的深入推进，这些新产品有望给公司业绩的提升带来惊喜。

　　4、投资建议：我们认为公司在 14 年具备较好的投资机会，主要基于：一是储备新产品项目较多，14 年有望相继增厚业绩；二是天马集团和天马瑞盛改善空间较大，尤其是天马集团，有能力做到和长海一样的体量，预计这两家公司 14 年将慢慢步入正轨；三是已有核心产品将继续放量，主业保持稳定增长，同时如果玻纤纱行业出现回暖，公司的受益弹性也很大。 预计公司14-16 年 EPS 为 1.30、1.78、2.14 元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场需求低迷，收购整合低于预期，新产品拓展进度低于预期。

　　(广发证券邹戈)