10大错杀股基本面太完美 大胆加仓(7)

　　华测检测：Q1利润下滑，扩张步伐加速

　　公司14年Q1收入同比仅增长15%放缓，主要是由于贸易保障检测业务收入增加不佳所致，环境、食品检测等业务仍保持较快速增长。而新项目持续投入及13h2公司人员增长偏快，导致成本上升，Q1支付给职工以及为职工支付的现金达到历史高点，较上年同期增加2019万元，对利润影响较大。同时业务拓展积极销售费用上升，造成一季度利润下滑。伴随人员及业务拓展持续增长，我们预计公司后续收入增长将较一季度出现改善。

　　除了年初公司公告的华安检测及PolYNDT之外，一季度公司继续收购整合行业内检测资源，收购大连华信理化检测中心有限公司全部股权及西安东仪综合技术实验室有限责任公司部分股权。大连华信理化检测中心有限公司属于第三方检测服务机构，主要业务集中在环保检测领域，可检测业务包括空气、土壤、水质、噪声等，未来将作为华测在东北的环境实验室。西安东仪综合技术实验室有限责任公司是从事产品(包括军用装备)的环境适应性和可靠性试验的综合环境实验室，依托中国船舶重工集团公司西安东风仪表厂，秉承武器装备科研生产单位一级保密资格、国防科技工业实验室认可委员会认可、CNAS和国家测量管理AAA认证等资源优势，是国内八家之一的道路运输车辆卫星定位系统标准符合性审查检测机构、道路运输车辆双模车载终端测试机构；也是国内仅有的两家中国卫星导航定位产品及软件测评中心设备检测(西安)中心之一，是独立于承试方和使用方的第三方实验室，主要从事军/民用电工电子产品的检测服务、试验工程技术研究、试验技术咨询培训等服务，涉及民用、航天、航空、电子、兵器、船舶、汽车等应用领域。本次收购的两家公司规模较小，对利润直接影响不大，但显示公司在区域以及业务范畴正继续进行积极扩张。

　　维持买入评级。我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.54、0.74、0.97元，考虑到华测检测是综合性第三方检测龙头，优先受益于检测去行政化，多年厚积薄发，未来进入新领域，成长空间巨大，可享有一定溢价。按照2014业绩给予40倍PE，对应目标价为22元，维持公司长期“买入”评级。

　　风险提示。新业务拓展不达预期。

　　(海通证券龙华,熊哲颖)