聚美上市电商迎来利润拐点 三类个股值得关注(2)

　　焦点科技：业绩略低预期，维持“推荐”评级

　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：刘深 日期：2014-04-24

　　投资建议

　　证券研究报告计算机| 公司动态点评2014年04月23日公司作为我国B2B电商平台第二梯队企业，具备一定的规模优势，同时公司手握大量现金，有利于并购。预计公司2014-2016年EPS分别为1.24元、1.35元和1.58元，对应目前股价PE分别为35.3x、32.4x和27.8x。我们维持“推荐”投资评级。

　　投资要点

　　2013年业绩略低于预期：公司2013年实现营业收入5.1亿、增长13.6%；归属上市公司股东净利润1.39亿，增长10.7%；归属上市公司股东的扣非净利润为0.99亿，下降8.7%；实现EPS1.18元，略低于我们前期预期值1.26元。

　　B2B业务增长有限、保险业务体量有限：公司B2B业务实现7.24%增长，至4.66亿。但由于成本上升，毛利率微降0.27个百分点，至72.76%。注册收费会员数量继续下降。英文版收费用户下降104户，至12936户；中文版下降250户，至481户。我们认为由于阿里巴巴在全球B2B市场竞争优势越来越明显，公司作为我国B2B电商平台的第二梯队企业，未来很难获得B2B行业平均增速发展水平。保险B2C业务实现快速增长，增幅为127.4%，至2675.8万，同时毛利率大幅提升21个百分点至30.42%。但公司保险业务体量太小，对公司业绩的影响非常小。公司保险B2C业务的成长性还有待持续观察。

　　现金流诱人，手握大量现金：公司营业资本长期为负，这是因为公司一次性收取会员费或服务费，然后分期确认所致。2013年，公司拥有现金及其等价物为18亿元，无有息负债。这为公司未来进行并购或者进入新的市场提供了资金保障。

　　估值和投资评级：预计公司2014-2016年EPS分别为1.24元、1.35元和1.58元，对应目前股价PE分别为35.3x、32.4x和27.8x，维持“推荐”投资评级。

　　风险提示：中国企业出口竞争力风险、竞争风险。