聚美上市电商迎来利润拐点 三类个股值得关注(7)

　　三六五网：加盟开拓地域广度，电商提升价值高度

　　类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：王聪 日期：2014-04-16

　　事件：

　　公司于4月11日发布一季度报告：报告期内公司实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为1.04亿元、4469万元，同比增速分别为71.57%、213%。

　　点评：

　　Q1业绩高速增长，费用控制凸显成效。公司2014年Q1利润高速增长，同比达213%；主要系营业收入增长、费用控制所致。报告期内房地产市场延续2013年末市场旺势，新房电商业务已全面展开，且有部分预收款在Q1内确认收入，推动业务收入较上年同期有较大增长。此外，公司加强了费用控制，三费总额为4684万，期间费用率为45.09%(去年同期为71.28%)。

　　加盟开拓地域广度，电商提升价值高度。公司2013年在地域、业务2维度均体现出了扩展的新变化。1、加盟驱动地域扩张：公司以自营方式经营核心城市(重庆、沈阳、西安)，以加盟方式推动公司地域覆盖的快速扩张。自营城市能够深耕核心城市，形成以点带面的标杆效用；加盟城市能快速跑马圈地，提升公司品牌、产品的变现价值。2、电商类互联网金融业务快速成长：房地产家居电商类业务快速发展，公司在13年推出“安家福贷”业务，其365金融超市将陆续推出多种贷款服务产品；电商类业务收入在新房业务收入的比重提高了约10个百分点，而去年同期仅在部分分站试点。房地产与金融有着天然的协同性，公司电商类业务有望进入快速发展阶段。

　　互联网金融空间广阔，业务有望加速成长。公司14年预计将进入快速增长阶段，主要推动要素包括：1、电商类业务高增长。新房电商类服务已推广到在所有分站开展，13年在新房业务收入的比重提高了约10个百分点；预计在14年仍将保持高速增长态势。2、加盟站点业绩贡献。公司14年开始采用加盟的方式加快地域覆盖，即可收取加盟费，还可拓宽业务的覆盖。3、西安、重庆、沈阳3城减亏。13年3城给上市公司造成的亏损超千万，随着3地的业务拓展和市场培育，预计14年亏损将大幅降低。

　　后续催化剂：覆盖城市快速推广；互联网金融业务。

　　盈利预测与估值：预计2014-2016年归属母公司的净利润分别为1.65亿元2.32亿元和3.15亿元，EPS分别为3.09元、4.36元和5.90元，对应PE分别为32、22和17。鉴于互联网房产营销与金融业务结合的广阔前景，以及公司在地域、业务扩张上的向好趋势，首次给予公司“强烈推荐”的评级，目标价139.5元。

　　风险提示：新站点盈利低于预期。