券商策略周报：冬藏以备春生防御为上(3)

www.yingfu001.com 2015-12-01 08:24　赢富财经网我要评论

　　申万宏源：适当回调有利于吸引增量资金入市

　　短期风险事件影响市场，但利空即将出尽。受风险事件密集催化影响，近日市场大幅下行，但我们认为无需悲观，市场进一步下行的时间和空间都较为有限。利空因素集中兑现，市场即将真正进入风险真空期：

　　管理层监管收益互换和场外期权：两种杠杆产品的规模均在千亿左右，增量受限，存量无法续作。同时《关于规范证券经营机构涉嫌配资的私募资管产品的相关工作的通知》也堵住了刚刚有苗头的配资渠道，困扰短期资金供给。但这也意味着管理层已经对所有能够有效管控的加杠杆通道进行了限制，未来市场不会再受到行政手段去杠杆的冲击。

　　美联储加息：12月议息会议最糟糕的情况无非是加息，且保持进一步加息威胁。但我们认为全球市场对此已有充分预期，12月加息可视为利空出尽。

　　人民币纳入SDR之后管理层维稳汇率力度将减弱的预期：我们认为这种预期大概率将被证伪，维持汇率稳定是人民币纳入SDR的必备条件，也是“稳增长，促改革”的重要背景。在持续贬值预期最容易形成的时候兑现贬值不符合我国的根本利益，即使确有进一步下放汇率中枢的需求，时点选择上也很可能出其不意。

　　中信、国信和海通证券被查：是上周五压制上证50指数表现，触发市场快速下行的直接原因，但港股中信证券仅下跌4.93%。即使事件继续发酵，对于A股市场的边际影响也将有限。

　　IPO重启：在未出现超大量募集资金情况下，IPO重启对于市场总体流动性的影响实际上是中性偏积极的。

　　另外，国际局势向不可控的方向发展仍只是小概率的大风险，当前尚不构成A股市场的核心矛盾，也并非引发市场下跌的直接原因。因此，引发市场快速下行的主要原因仍是公募基金高仓位，以及主题行业轮动短期演绎已较为充分。快速下跌之后A股市场“钱多+资产荒+没风险”的逻辑反倒有所增强，不悲观仍是底线。

　　春季躁动仍是最确定的机会，适当回调有利于吸引增量资金，向下调整到舒适位置可能只是奢望。投资者结构和行为的分析同样支持进一步下跌的时间和空间均有限的结论：

　　春季躁动仍是各类机构投资者必须把握的机会，短期“钱多+资产荒”的逻辑保持不变，“没风险”的逻辑有所增强。且明年全国两会之前都是改革预期逐步恢复且难以证伪的时间窗口，各类投资者依然有动力提前布局调仓。

　　公募基金考核压力略有缓和，但排名压力仍在，高位减仓的投资者将面临较大的踏空风险，寻找阻力最小的方向博取高收益才是上策。

　　保险和银行资管等配置机构逢低加配权益品种的预期仍较为明确。

　　IPO重启、人民币纳入SDR、A股纳入MSCI进入关键时刻，管理层维稳的意愿和压力维持高位。

　　一致看法往往无法达成，如果3200点被认为是底部加仓的“舒适”点位，那么市场提前企稳才是大概率事件，市场快速回调之后切莫低估市场的韧性。

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券商策略周报：冬藏以备春生 防御为上(3)

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