券商策略周报：冬藏以备春生 防御为上(5)

　　兴业证券：冬藏以备春生

　　逆水行舟不进则退。反弹行情在三季度成交成交密集区附近遭遇一系列监管措施，风险偏好受挫，短期多空力量对比被打破。取消证券公司自营每天净买入、叫停场外衍生品融资、清理配资私募资管产品，三家大券商被立案调查，新股发行对资金面扰动等，均对市场风险偏好产生负面冲击。此外，《进一步规范发行审核权力运行的若干意见》以及注册制的推进引发市场对于股票扩容加速的担忧。

　　冬藏以备春生，短期行情的两种情形假设以及应对策略。情形一：本周初因为加入SDR等利好，场外资金抄底出现反抽，但持续性存疑。因为深秋行情以来获利盘压力大、投资者仓位重，则此次调整将是抵抗式下跌，周线级别。情形二：无反抽、继续快速杀跌、一步到位。如果是第二种情形，指数调整空间至少将探至9-10月份的成交密集区域(上证3250点-3300点)附近，但是调整时间较短。总的来看，实际上无论哪种情形都没有必要过度悲观，更建议投资者本着价格比时间重要的原则，对于一些已深入研究且风险收益匹配度较好的标的，利用短期调整怀着怜悯的心买入，为跨年度行情布局，以待明年春季收获。

　　经历12月上旬的调整，跨年度行情可期，而明年一季度行情更值得看好。驱动因素包括：(1)经济刺激政策继续，财政加力，叠加降息降准；(2)改革预期，提升风险偏好；(3)年初投资者风险偏好高，绝对收益投资者的仓位不高；(4)经济数据、业绩真空期，重要股东重获“减持”自由而有意愿做大市值；(5)新股引发的“炒新”热情等。